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　　2021 年最后一个月的数据将陆续公布，整体来看，预计12 月的经济数据较为平淡。通胀压力有所下行，但PPI 读数依然不低。经济数据有所回落，但地产政策边际调整影响下，回落幅度也很低。社融在基数效应带动下有所上行。

　　2022 年1-2 月，宏观数据将处于真空期。市场的关注点将切换至2022 年1 季度政策层面如何确保稳增长，包括货币政策量价工具的使用、广义财政支出发力方向与力度、产业层面的重点抓手等。其中，产业层面，我们已结合中央经济工作会议及部委动态作了详细的梳理，参见报告《【华创宏观】稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算》。此外，地方政府层面的发力抓手，我们会结合1 月陆续召开的地方两会予以密切关注及分析。

　　12 月经济数据前瞻

　　(一)通胀：CPI 与PPI 均回落

　　预计12 月PPI 同比回落至10.8%左右。预计12 月CPI 同比回落至1.4%左右。

　　(二)经济：略有回落

　　生产：预计12 月工业增加值同比增速为3.1%，两年平均增速小幅回落至5.2%。11 月工业回升的逻辑更多是中下游补库。12 月看，这一逻辑开始受需求不足影响难以为继。

　　消费：我们预计12 月社零增速为3.4%，两年平均增速回落至4.0%。12 月消费依然要关注疫情的影响。

　　对全国消费将有所拖累。但，汽车零售开始回升，这对社零有所支撑。

　　投资：预计固投1-12 月累计增速为4.9%，两年平均增速为3.9%。12 月投资数据整体偏弱。可能依然是制造业投资>地产投资>基建投资。基建12 月可能依然没有太多改善。地产投资12 月可能小幅下行，从螺纹表观消费看，11 月下旬小幅回升，12 月再度回落。从领先指标看，2021 年6 月拿地开始陡降，12 月以及2022 年1 季度的新开工，增速可能继续下行。制造业投资可能继续偏强。11 月制造业投资分行业数据中，亮点来自于上游高耗能行业投资集体回升，今年上游高盈利+能耗科学考核影响下，这一亮点延续的可能性更高。

　　出口：或将小幅回落。预计12 月出口相较2020 年同比+10%，相较2019 年复合增速+14%。

　　(三)金融：基数效应助推社融回升

　　预计2021 年12 月新增社融2.6 万亿，社融同比10.4%。M2 同比8.8%，M1同比3.5%。社融同比读数回升可能受基础影响较大，比如信托贷款、企业短贷2020 年同期异常偏低。可能并不代表信用的真实扩张。

　　风险提示：

　　稳增长政策超预期。

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券

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